掌管4.6万亿!中国平安邓斌:满意上半年收益,最关注再投资风险!详谈战略定力
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    掌管4.6万亿!中国平安邓斌:满意上半年收益,最关注再投资风险!详谈战略定力

    发布日期:2023-10-09 19:07    点击次数:153

    (原标题:掌管4.6万亿!中国平安邓斌:满意上半年收益,最关注再投资风险!详谈战略定力)


    应对跌宕起伏的市场,掌管4.62万亿元保险投资资金的中国平安首席投资官邓斌比外界想象得从容泰然。

    “对上半年总体投资收益比较满意。”邓斌向券商中国记者表示,“保险公司最大的风险永远是再投资风险,也即久期差。中国平安已将资产负债久期差由曾经的5年缩短至3年以内,且仍在逐年缩短中,这在中国乃至全世界的保险公司中都是不多见的。”

    新近公布的半年报显示,上半年中国平安保险资金投资组合实现年化净投资收益率3.5%,同比下降0.4个百分点;年化总投资收益率3.4%,同比上升0.4个百分点;年化综合投资收益率4.1%,同比上升0.7个百分点。邓斌强调,保险公司最关注综合投资收益率。投资收益中的OCI(其他综合收益)一栏,是投资非常重要的部分, 记录于综合投资收益中,但不进入总投资收益。

    谈权益投资:去年底提前加仓,对上半年收益满意

    截至202年6月30日,中国平安保险资金投资组合规模已逼近4.62万亿元,较年初增长6.5%。

    邓斌介绍,中国平安的权益投资以A股市场为主,也通过港股通兼顾H股市场。

    “上半年权益市场经历了一个波峰,主要是疫情政策优化条件下市场动能的释放,我们利用这种市场机遇,在去年年底提前配置了股票,股票接近标配,上半年的股票投资表现也比较令人满意。”邓斌认为,受宏观环境、经济原因、地缘政治等因素影响,股票市场上半年冲高又回落,这是中国走出疫情之后的正常表现。

    截至6月30日,中国平安投资组合中的股票及权益型基金资产账面值4408.11亿元,占投资总额的9.6%。对比2022年末,彼时中国平安投资组合中的股票及权益型基金资产账面值3757.84亿元,占投资总额的8.7%。

    7月24日,中共中央政治局召开会议首次提出“活跃资本市场,提振投资者信心”。在邓斌看来,这是非常重要的信号,代表资本市场在中国经济建设中处于非常重要的作用,也是平安对下半年乃至明年市场有信心的出发点。

    “我们认为,随着中国经济从高速度发展走向高质量发展,权益市场会出现从‘脱虚向实’走向价值投资、长期投资、稳健投资的市场,这样的市场风格非常契合保险机构。”邓斌表示,平安寻找的权益投资标的是契合我国高质量发展战略、契合支持实体经济的国家要求、契合中国特色估值体系的投资标的。“作为长期投资者,保险资金更关注底层资产的基本面,当前中国很多大型企业基本面好、现金流强、盈利能力稳定,但市净率只有不到1倍,估值过低。”

    谈投资风险:最关注久期差,再度解析“双哑铃”配置

    谈及需要关注的投资风险,邓斌表示,投资会面临各种风险,市场风险、信用风险、流动性风险、运营风险等等。从组合管理来讲,做好均衡配置才能从结构上避免突出风险爆发。

    他再度解析平安“双哑铃”式的配置组合:第一个哑铃的一端是大量的长久期利率债,包括国债、地方政府债等,另一端是风险资产,包括权益类资产、不动产、非上市股权等。在风险资产中,包含了第二个哑铃:一端是高分红的稳健股票,另一端是成长型股票。“这个配置结构保障了收益的稳定性,让我们行稳致远。”

    邓斌强调,保险公司最大的风险永远是再投资风险,也即久期差。“解决久期差最核心的工具就是延展资产久期,让资产的现金流匹配负债的现金流,这是保险公司特别是寿险公司的核心战略,也是平安过往多年下工夫最多的东西。”

    据透露,2022年中国平安对长久期利率债的配置高出全年预算近两倍,今年上半年,在长久期的利率债的配置上,公司再度大幅超额完成全年的配置计划。

    截至6月30日,中国平安投资组合中的债券投资及债券型基金的账面值为2.73万亿元,占投资总额的59.3%。对比2022年末,彼时中国平安投资组合中的债券投资及债券型基金账面值为2.47万亿元,占投资总额的57.1%。

    “中国平安已将资产负债久期差由曾经的5年缩短至3年以内,且仍在逐年缩短中,这在中国乃至全世界的保险公司中都是不多见的。”邓斌表示,平安已经把最大的风险久期差管理好,针对权益市场的波动,有“双哑铃”配置中第二个哑铃作平衡与分散。

    至于信用风险,一方面,政府部门已规划出台一揽子化债政策,推动化解城投债风险;另一方面,平安是行业最早建立完整的内部信评体系的公司,有系统化的风控管理机制确保信用风险的早预警、早发现、早处理。

    谈战略定力:不动产投资风险可控,通过资产配置战略穿越周期

    在利率下行、信用风险突出、权益市场震荡、地产市场波动的背景下,保险公司负债端和投资端双向承压,而“战略定力”被邓斌一再强调。

    邓斌表示,中国平安是大型长期投资者,资金特点是长期性、稳定性,需要穿越宏观经济周期。这个宏观经济周期指的是朱格拉周期,大概10年左右,周期中利率时高时低,呈波浪式发展。不同的周期阶段对不同的资产有益,从经济逻辑规律来看,利率下行确实对固定收益资产的再配置产生压力,但利好风险资产配置,此时方便扩大生产、扩大投资,融资成本比较低。他强调,“我们要做的是通过有定力的资产配置战略穿越宏观经济周期。”

    再如,外界对中国平安的地产投资多有关注,邓斌多次回应平安的不动产投资“敞口可控、风险可控”。

    他介绍称,“平安从前年开始逐渐压降不动产,现在主要的布局方向是租赁住房这类有长期租赁现金流效应的并且符合负债需求的不动产。同时可关注到,平安不动产物权部分占险资的4.5%,其中约3/4规模是物权,集中于一线城市,在会计处理上属于成本记账法。成本记账不能体现不动产物权的升值,每年还有摊销,其中隐含的市场价值非常巨大。”

    邓斌强调,不动产不仅有收租效益,随着经济发展还有资产升值效益。“对不动产的配置,我们也会保持战略定力,并从‘募投管退’各个投资环节做好风险管理。”

    校对:王锦程



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